The Effect of Financial Literacy and Overconfidence on Financial Risk Tolerance: A Vietnamese Case

Abstract

본 연구는 객관적 재무이해력(AFL)과 주관적 재무이해력(PFL)이 재무위험감수도(FRT)와 FRT의 3가지 유형에 미치는 영향과 자기과신 편향이 FRT의 결정요인인지 여부를 분석하였다. 실증분석에 필요한 자료는 203명의 베트남 참가자를 대상으로 Grable과 Lytton (2011)과 Lusardi와 Mitchell (2011)이 개발한 설문지를 활용하여 수집하였다. 연령, 성별, 혼인 여부, 소득 및 교육 수준과 같은 사회인구학적 변수를 통제한 다중회귀모형의 분석 결과에 따르면 투자자의 주관적인 재무이해력이 높을수록 재무위험에 대한 인내심도 높아졌다. 객관적인 재무이해력도 FRT에 긍정적인 영향을 끼쳤지만, 그 강도는 주관적 재무이해력에 미치지 못했다. 자기과신은 독립적으로 FRT에 유의한 영향을 미치지 못했다. 그러나 AFL 또는 PFL을 별도로 통제하면 유의한 자기과신효과가 나타났다. AFL을 통제했을 때 자기과신은 FRT를 증가시키는 양의 효과를 보였지만, PFL을 통제했을 때는 FRT를 감소시키는 역의 효과로 바뀌었다. 이는 자기과신의 재무위험감수도 증대 효과를 견인한 주요 변인이 PFL이라는 의미다.

The purpose of this research is to evaluate whether actual financial literacy (AFL) and perceived financial literacy (PFL) influence financial risk tolerance (FRT) and its three components and whether overconfidence is a significant determinant of financial risk tolerance. We conduct a survey on 203 Vietnamese participants using a questionnaire developed by Grable and Lytton (1999) and Lusardi and Mitchell (2011) to measure FRT, AFL, and PFL. Controlling for other socio-demographic variables such as age, gender, marital status, monthly income, and educational level, the results of multiple regression models show that the perceived level of financial literacy has a larger impact on FRT than the actual level of financial literacy and that overconfidence does not affect FRT on its own. However, when the two aspects of financial literacy are controlled separately, the effect of overconfidence on FRT becomes significant. This effect is positive when AFL is controlled and turns negative when PFL is held constant. This implies that PFL drives the typical positive overconfidence effect on FRT.