한국 기업의 주가는 정말로 저평가되어 있는가?

Abstract

본 연구에서는 한국 기업의 주가가 외국 기업에 비해 저평가되어 있다는 ‘코리아 디스카운트’가 실제로 존재하는가와 만약 존재한다면 취약한 기업지배구조가 주요 원인인가를 실증분석을 통해 검증하였다. 객관적이고 동일한 기준을 적용하여 각국의 주가수익비율(PER)을 비교한 결과, 한국 주식시장이 일본이나 미국을 제외한 여타 선진국이나 신흥시장에 비해 낮지 않다는 사실을 발견하였다. 선진국과 신흥시장을 포함한 10개국 500개 기업을 대상으로 한 분석에서도, 기업의 시장가치에 영향을 미칠 수 있는 여러 변수들과 신흥시장에 공통적으로 적용되는 소위 '신흥시장 디스카운트' 요인을 제외하고 나면 한국 기업들에게서 추가적인 코리아 디스카운트는 발견할 수 없었다. 신흥시장 디스카운트가 기업지배구조에 의해 야기되는가를 추가적으로 분석한 결과 또한 이를 확인할 수 없었다. 즉, 지배구조가 우수한 기업들의 주가가 다른 기업들에 비해 시장에 서 더 높게 평가받지 않는 것으로 나타났으며, 소유권과 지배권의 차이인 괴리도가 기업의 시장가치에 유의미한 영향을 미친다는 증거도 발견할 수 없었다. 이러한 연구결과는 한국 기업들에게 있어 신흥시장 디스카운트는 존재하지만 코리아 디스카운트는 존재하지 않으며, 기업지배구조 역시 신흥시장 디스카운트에 별다른 영향을 주지 않음을 의미한다.