ESG 성과가 주가의 회복 탄력성 및 변동성에 미치는 영향: COVID-19 위기기간을 중심으로

Abstract

2020년 초에 발발하여 전 세계적으로 퍼져나간 COVID-19로 인한 경제적 충격은 전 세계적으로 금융 및 실물시장에 연쇄적이며 부정적인 쇼크를 일으켰다. 본 연구는 이러한 위기 시 국내 상장기업들의ESG 활동에 관한 비재무적 특성이 해당 기업의 주식수익률과 변동성에 어떠한 역할을 하였는지에 대해 분석하였다. 실증분석 결과 팬데믹 위기기간 동안 ESG 수준이 높을수록 주가하락은 더 컸지만, 회복기간에는 기업의 ESG 성과가 높을수록 주가 회복률이 높게 나타났고, 하락폭 대비 상승폭을 나타내는 주가반등비율 역시 더 크게 나타났다. 이는 국내기업들의 ESG 활동으로 인한 주가 영향이 위기기간 이후 주가 회복기에 더 긍정적인 영향을 미쳤음을 의미한다. 다음 ESG 성과와 변동성간의 관계를 살펴본 결과, 위기기간 및 회복기간 등 팬데믹 전 기간에서 유의적인 음(-)의 상관관계를 보였다. 이는 기업의 높은 ESG 경영수준이 위기기간 동안 해당 기업의 위험을 줄이는데 매우 효과적인 역할을 했음을 의미한다. 결과적으로 국내 시장상황에서는 ESG 성과가 좋을수록 팬데믹 위기시 위험은 더 적고 위기 이후 수익률 회복(반등비율)은 더 큰 것으로 나타나, ESG 성과가 수익률 반등과 위험 완화에 긍정적이고 효과적으로 작용하였음을 시사한다.