보험료율위험 기반 최적 자산배분

Abstract

본 연구는 보험성(보증성)기금에 적합한 보험료율위험 기반 자산배분모형(Contribution rate at Risk Model, 이하 CaR 모형)을 개발한 후 수치분석과 국내 기금의 사례분석을 통해 CaR 모형의유용성을 확인한다. CaR 모형은 보험성기금의 재정안정화 지표로 적합한 투자레버리지 위험의최소화를 목적으로 하며, 기금의 제도관련 변수와 자산운용관련 변수의 변동위험을 함축적으로담고 있는 투자레버리지의 위험을 최대로 허용 가능한 보험료율수준 이하로 통제하는 최적자산배분모형이다. CaR 모형으로부터 도출되는 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 위험자산의 수익률과 소득증가율 및 지급률 등 제도변수 사이에 양의 상관관계가 존재하는 경우위험자산의 비중확대는 기금의 전체적인 위험을 축소시키고 재정안정화에 도움이 된다. 둘째, 기금의 제도변수와 자산운용변수의 금리변동에 대한 민감도를 함께 고려하여 목표 듀레이션을설정한 후 이를 반영한 투자자산의 듀레이션 전략을 수립하면 기금이 금리위험에 보다 효과적으로 대응할 수 있다.

This research develops the contribution rate at risk (CaR) model, and empirically examines its practical applicability. The CaR model seeks an asset allocation to minimize the risk of investment leverage. The main findings of this study are as follows; First, investment in risky asset reduces overall risk, and even enhances financial stability of the fund if there exists a positive relation between the return on risky asset and the policy variables such as income growth rate or payment rate. Second, the interest rate risk can be controlled more effectively through the duration strategy which takes into account the sensitivity of the policy variables and the asset management variables with respect to the interest rate changes.