ScholarWorks@숙명여자대학교

초록

본 연구는 사건연구(event study)의 방법을 이용하여 인적분할을 통한 지주회사 전환과정에서 나타난 주가의 변화를 분석하기 위해 이루어졌다. 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째로 지주회사 전환 공시 전후의 주가 움직임을 분석해 본 결과, 지주회사 전환 공시 당일에 약 0.83%의 평균초과수익률을 보인 것으로 나타났다. 그러나 통계적인 유의성이 그다지 높지 않아 지주회사 전환 자체가 회사의 가치에 커다란 영향은 주지 않은 것으로 나타났다. 둘째로 유상증자 발행가액 산정기간을 중심으로 지주회사의 평균초과수익률을 분석해 본 결과, 평균초과수익률이 통계적으로 유의하게 나온 날은 모두 음(-)으로 나타났다. 반면, 같은 기간 사업회사의 평균초과수익률을 분석해 본 결과, 평균초과수익률이 통계적으로 유의하게 양(+)으로 나타난 날이 음(-)으로 나타난 날보다 많았다. 이는 대주주가 사업회사의 주식을 지주회사에 현물로 출자하면서 더 많은 지주회사 지분을 받을 수 있었음을 보여준다. 셋째로 유상증자 발행가액 산정기간의 누적평균초과수익률을 분석해 본 결과, 지주회사의 누적평균초과수익률은 약 -3.91%인 반면, 사업회사의 누적평균초과수익률은 1.84%로 나타났다. 이 또한 유상증자 시의 주가 움직임이 대주주에게 유리한 방향으로 나타났음을 보여준다.

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