ScholarWorks@숙명여자대학교

초록

본 연구에서는 기업의 기부금 지출이 기업가치에 미치는 영향과 외부 주요주주가 기부금 지출과 기업가치 간 관계를 조절하는지에 대해 검증하였다. 이를 위해, 2013~2020년 KOSPI 시장에 상장된 410개 제조기업을 대상으로 패널 분석을 수행하였으며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 기부금 지출은 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 외부 주요주주의 지분율은 기부금 지출에 따른 기업가치 하락을 완화시키는 방향으로 유의한 조절효과를 보여주었다. 실증분석 결과는 지나치게 많은 기부금 지출은 기업가치를 하락시킨다는 선행연구와 맥을 같이 하며, 표본기업이 시장에서 기대하는 적정 수준 이상으로 기부금을 과도하게 지출하고 있음을 의미한다. 나아가, 최근으로 올수록 기업의 CSR 활동에서 기부금이 차지하는 비중이 줄어들고 있는데, 이는 기부금이 기업의 이미지 개선이나 홍보에 주는 효과가 제한적이기 때문이며, 시장에서도 이를 인지하고 있어 그 결과로 기부금 지출이 증가할수록 기업가치에 부정적 영향을 준다고 해석된다. 또한, 외부 주요주주는 경영자에 대한 효과적 감시를 통해 경영자가 사적 이익을 위해 지나치게 많은 기부금을 지출하지 못하도록 억제하며, 이는 기업의 지배구조가 건전할수록 그 기업의 CSR 활동이 보다 효과적일 수 있음을 시사한다.

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