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초록

보통주의 가치는 현금흐름의 가치와 의결권 가치의 합으로 구성되며, 의결권의 가치는 경영권 행사를 통한 사적이득이 클수록 커진다. 본 연구는 경영권 행사에 따른 사적이득의 크기가 상이한 두 주주가 대립할 경우 주식가격이 의결권 가치를 반영하여 형성되며, 특정 조건하에서는 의결권획득전략(voting right capture strategy)이 존재할 수도 있음을 이론모형을 통해 증명하였다. 의결권획득전략이란 권리확정일 직전에 주식을 매입하여 의결권을 획득하고 이후 빠른 기간에 매도함으로써 가격 하락위험을 최소화하는 한편 의결권거래를 통해 이익을 창출하는 전략이다. 또한 본 연구는 2000년부터 2006년 사이에 경영권분쟁을 겪었던 17개 국내 기업을 대상으로 의결권획득전략의 존재가능성을 분석하였다. 사례분석의 결과 권리확정일 이전의 주가는 의결권의 가치를 반영하고 있고, 권리확정일 이후에는 의결권 가치가 사라져 주가가 하락하는 것으로 나타나 본 연구의 이론모형을 뒷받침하고 있다.

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