대체적 회계이익지표의 이익지속성, 정보효과 및 투자성과에 관한 연구

초록

본 연구는 우리나라 기업회계기준에 반영되어 있는 각 회계이익지표의 정보효과가 서로 다르다는 믿음과, 기업성과의 예측지표로서 각 회계이익지표의 장단기 투자성과가 서로 다르다는 전통적 회계이론의 타당성을 검증할수 있는 연구묘형을 개발하고, 실증 분석하기 위하여 수행되었다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 각 이익지표의 이익지속성은 서로 다르다. 연간 회계이익의 경우에는 영업이익의 이익지속성이 경상이익과 당기순이익보다 높은 것으로 나타났으며, 3년 통합이익의 경우에는 당기순이익의 이익지속성이 가장 높은 것으로 나타났다. 둘째, 동시모형의 낮은 주가 설명력은 이익통합모형에서 크게 증가하였으나, 각 이익지표별로 증가하는 행태가 달랐다. 동시모형에서 이익지속성이 높았던 영업이익과 경상이익의 주가 설명력은 크게 증가하지 않았으나, 이익지속성이 낮았던 당기순이익의 주가 설명력은 이익통합모형을 통하여 대폭 증가하였다. 이러한 분석결과는 회계이익의 지속성이 회계이익의 주가 설명력을 결정하는 매개변수라는 본 연구의 가설과 일치하는 것이다. 셋째, 각 이익지표별로 구성한 hedge portfolio의 누적초과수익률 분석에서 영업이익에 근거한 hedge portfolio는 portfolio구성 5년후에 가장 높은 누적초과수익률을 보인 반면에, 경상이익과 당기순이익에 근거한 hedge portfolio는 portfolio 구성 10년후에 가장 높은 누적초과수익률을 보였다. 넷째, 이익지표별 이익지속성 및 장단기 투자성과에 관한 분석에 있어서 경상이익은 영업이익보다는 당기순이익과 유사한 특성을 보였다.