스톡옵션 부여 기업의 장기성과에 관한 연구

Abstract

스톡옵션 제도를 도입하는 기업의 수가 증가하고, 스톡옵션 행사로 상당한 보상을 받는 경영자가 등장하면서 스톡옵션의 유효성에 대한 검증이 요구되고 있다. 본 연구는 경영자에 대한 스톡옵션 부여가 과연 기업의 장기 성과를 개선시킬 수 있으며, 또한 경영자의 스톡옵션 행사가 무임승차가 아니라 자신의 노력에 대해 정당한 보상을 받는 것인가를 분석하였다.실증분석 결과, 스톡옵션을 부여한 기업의 장기 성과는 벤치마크 수익률에 비해 유의적인 차이를 발견할 수 없었다. 스톡옵션 행사기간에 도달했을 때, 주가가 행사가격 이상인 기업들은 벤치마크에 비해 유의적으로 높은 성과를 올린 반면, 주가가 행사가격 보다 낮은 기업들에게서는 벤치마크 보다 성과가 낮음을 볼 수 있었다. 반면, 기업 외부 요인에 의한 주가상승으로 스톡옵션 행사가 가능한 경우나 경영자의 노력에도 불구하고 외부 환경이 좋지 못해 보상을 받지 못하는 경우는 거의 발견할 수 없었다. 이는 평균적으로 볼 때, 스톡옵션 부여가 기업의 장기 성과에 긍정적인 영향을 미친다고는 할 수 없는 반면, 현재까지의 행사된 스톡옵션은 평균적으로는 벤치마크 이상의 성과를 올린 기업의 경영자에 대한 정당한 보상이었음을 의미한다.