소유구조와 성과보상의 관계

Abstract

기업의 소유구조 또는 자본구조의 특성에 따라 기업이 부담하는 대리인 비용의 규모와 성격이 결정되므로 주어진 소유구조하에서 기업 가치 극대화가 이루어지도록 경영자보상 체계가 설계, 운용되어야 한다. 본 연구에서는 주주가 경영자의 도덕적 해이(moral hazard) 행동을 통제하기 위하여 사용하는 경영자 보상계약 중 주주와 경영자간의 위험분담계약으로서 경영자에 대한 감시수단으로 사용되는 성과보수 부분이 기업의 여러 가지 주주 특성 변수에 의하여 어떻게 영향을 받는지에 대하여 실증 분석하였다. 본 논문의 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 우리나라의 기업은 경영자 보상계약에 영향을 주는 성과변수 중 자기자본 경상이익률과 매출액 모두 높은 유의성을 보이고 있으며 이는 회계변수만으로도 경영자의 보상 금액 형태에 대해 충분히 설명할 수 있음을 보이고 있다. 둘째, 피투자회사에 지급보증이나 담보제공을 하고 있는 주주의 경우 주주의 대리인 비용 증가가 주주의 위험회피성향을 증가시키며 이러한 현상이 경영자보상 계약에 반영되어 성과보수 부분이 증가함을 보이고 있다. 셋째, 기업의 주주간 정보비대칭현상이 경영자 보상계약에 미치는 영향을 살펴보았다. 대규모기업집단에 속하는 기업의 경우 기본보수 부분이 증가함을 보이고 있어 우리나라 재벌그룹의 경영자는 회사의 특수관계자임을 이용하여 주주의 부를 경영자의 사적 효용 증가에 전용하는 경향이 발견되었다. 그러나 외국인 주주지분율은 성과보수 부분의 증감에 추가적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타나 외국인 주주와 내국인 주주간의 정보비대칭이 심하지 않은 것으로 추정된다.