감리지적 기업의 장․단기적 주가 급락 위험：감사인의 노력을 중심으로

Abstract

[연구목적]감리제도(audit review)는 재무제표 작성 및 공시 의무를 적절히 이행하지 않는 기업에 대해서 감독기관이 사후적으로 지적․조치함으로써 향후 회계정보의 신뢰성 및 투명성을 제고하고 정보이용자를 보호하는 정부차원의 시장 관리 체제이다. 그러나 최근 이러한 감리제도의 실효성에 의문이 제기되면서, 학계 및 실무에서는 감사인의 대응에 관심을 모으고 있다. 이에 본 연구는 감리지적 이후 감사인의 노력이 향후 기업의 주가급락위험에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 이는 주가급락이 정보 불투명성에 의해 발생한다는 점에서, 감리지적 후 감사인이 회계정보의 투명성을 높이기 위한 구체적인 행동 변화를 나타낸다면 향후 주가급락위험은 낮아질 것이기 때문이다. [연구방법]본 연구는 2002년부터 2012년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 제조업을 대상으로 감리지적 기업의 주가급락위험과 비감리지적 기업의 주가급락위험을 비교분석하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. [연구결과]분석 결과, 감리지적 기업은 비지적 기업보다 당기 및 차기의 주가급락위험이 높게 나타났다. 그러나 지적 기업의 감사인이 보수의 증가 및 시간 투입을 늘림으로써 회계 정보의 투명성을 개선하고자 노력할 때 차기 주가급락위험은 감소하였으며, 이러한 결과는 비지적 기업에서는 나타나지 않았다. 이는 감리지적 기업에 대한 감사인의 대응 행태가 보수 및 투입시간의 증대로 나타나는 것이며, 그 결과 기업의 향후 주가급락위험을 감소시킨다는 것을 의미한다. 이러한 결과는 대형회계법인(BIG4) 및 비감사서비스를 제공받는 피감기업에서만 나타났다. [정책적 시사점]본 연구는 감리지적 후 감사인의 구체적인 행동 변화와 주가급락이라는 시장 경제적 효과 간의 관련성을 실증함으로써, 관련 학술 및 정책 분야에 감리제도의 실효성을 확인하고 향후 제도 관리에 있어서 시사점을 제공할 것으로 기대된다.

[Purpose]Regulatory review refers to a system in which regulators take appropriate action for entities that do not properly meet their accounting standards for preparing financial statements and their associated disclosure obligations. In addition, such a monitoring system is a government－level market management system because it serves to enhance the reliability and transparency of accounting information and the system is implemented to protect information users. However, with the effectiveness of such a monitoring system frequently questioned, academia and the business community have been paying attention to how auditors respond to the sanctioned firms after regulatory reviews. In line with the purpose of this study, this paper aims to analyze how the auditors’ efforts toward the sanctioned firms affect the future corporate stock price crash risk. Since stock price crashes are caused by the managerial information opacity, we can expect that future stock price crash risks will be reduced if the auditors make specific efforts to increase the accounting transparency of the sanctioned firms. [Methodology]This study compared the stock price crashes of regulatory reviewed firms with those of non－regulatory reviewed firms with 9,361 firm－year observations of KSE and KOSDAQ from 2002 to 2012. The results of the empirical analyses can be summarized as follows. [Findings]Consistent with our prediction, we find that the stock price crash for the sanctioned firms in the current and next year is significantly higher than that for the non－sanctioned firms. Next, the more efforts the auditors make to improve the transparency of accounting information, the lower the stock price crash risks for the sanctioned firms are shown in the post－sanction period. It suggests that the auditors’ response to the sanctioned firms is an increase in the number of audit hours and risk premium as measured by fee per hour, which in turn lowers the future stock price crash risks. Our findings are generally robust to big 4 auditors and client firms with non－audit service. [Policy Implications]This study contributes to the research on auditors’ responses to the corporate risks by providing evidence that auditors increase risk premium as well as audit hours when faced with the effective FSS regulatory reviews. Thus, this study complements the literature that investigates the relationship between auditors’ behavior and stock price crash risks.