비정상투자가 개별기업의 주가 크래시 현상에 미치는 영향

Abstract

[연구목적]본 연구의 목적은 경영자의 비효율적인 투자의사 결정이 커질수록 개별기업의 주가가 급락하는 현상이 증가하는지 살펴보는 데 있다. [연구방법]연구목적을 달성하기 위해 2004년부터 2015년 12월 결산법인 비금융업인 유가증권상장 기업을 대상으로 총 4,803개(기업－연도) 데이터를 추출하여 분석하였다. 분석모형은 McNichols and Stubben(2008)과 Hutton et al.(2009)을 바탕으로 일부 변수를 추가하여 검증하였다. [연구결과]분석결과, 기업의 과잉투자 수준이 높아질수록 해당 기업의 주가가 급락하는 것으로 나타났다. 또한 과잉투자와 차기의 주가급락위험간의 양(＋)의 상관관계는 연구개발비를 지출한 기업에서, 정보비대칭성의 크기가 큰 기업에서, 대규모 기업집단에 소속된 기업에서 강하게 나타났다. [연구의 시사점]대리인 이론의 관점에서 분석한 경영자는 경영자보상, 경영자 임기 그리고 경력 등을 높이거나 유지하기 위해 성과를 높이는 긍정적인 정보는 신속하게 공시하려 하고, 성과를 낮추거나 기업 가치를 낮출 수 있는 부정적인 정보는 은폐하거나 지연공시하려는 동기유인을 갖는다. 경영자가 부정적인 정보들을 은폐하거나 지연공시 하는 동기 중에 경영자의 과잉투자 성향을 들 수 있으며, 과잉투자로 인해 축적된 기업의 불투명성은 미래 주가급락위험을 증가시킬 수 있다.