The Effect of ESG Levels on Fund Performance and Cash Flows

Abstract

As ESG-related sustainability issues are important, the size of SRI is increasing rapidly in the global market, and related research is being actively conducted, but the results are not consistent. So we consider it necessary to conduct research on SRI, particularly on various specific aspects such as data and research methodologies. Therefore, this study intends to contribute to the SRI-related research through the study using the data of Korea's public offering fund. This study analyzes the relationships among fund environmental, social, and governance (ESG) levels; fund performance; and fund cash flows in terms of socially responsible investments (SRI) for individual public offering funds currently under transaction. Additionally, this study analyzes the differences between the characteristics of ordinary equity funds and funds classified and sold as SRI funds in terms of fund performance and cash flow. We calculated the ESG scores of individual funds for empirical analysis and used them for univariate analysis and regression analysis. According to one analysis of the relationship between fund ESG levels and fund performance, higher ESG-grade funds either lead to higher risk-adjusted returns than other funds or there is no statistically significant difference. For SRI funds, we found no significantly different characteristics when compared to other fund groups in terms of return, risk, and ESG grade. In addition, according to analysis results on the relationship between fund ESG grades and fund cash flows, lower ESG-level funds showed greater net cash flows. Whether the fund was an SRI fund did not affect net cash flows. Our findings suggest meaningful implications for investors who want to make responsible investments and for policy makers who want to develop Korea's fund market. Finally, we expect more SRI-related studies to be conducted in Korea beyond the limitations of this study.

본 연구는 펀드의 ESG 수준과 펀드의 성과 및 현금흐름 간의 관계를 분석한다. 또한펀드의 성과 및 현금흐름 측면에서 SRI 펀드로 분류되어 판매되고 있는 펀드의 특성이일반 공모펀드와 차이가 있는가를 분석한다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 먼저 펀드의 ESG 수준과 펀드의 성과 간의 관계를 분석한 결과에 따르면, ESG 수준이 높은 펀드의 경우 다른 펀드들보다 위험조정수익률이 높거나 또는 통계적으로 유의한차이가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 ESG 요인을 중요하게 인식하여 투자에 반영하는 투자전략이 이로 인해 어떠한 성과 저하를 경험하지는 않음을 시사한다. 그리고SRI 펀드의 경우 수익률이나 위험 그리고 ESG 수준 측면에서 다른 펀드 그룹과 비교하여 별다른 특성이 없는 것으로 나타나, 국내 SRI 펀드의 경우 ‘무늬만 SRI 펀드’일 가능성이 높음을 시사하고 있다. 또한 분석결과는 기업의 ESG 이슈를 고려하여 투자하고자하는 투자자들이 SRI 펀드가 아니라 펀드평가사에서 제공하는 펀드별 ESG 등급 정보를활용하여 ESG 수준이 높은 펀드를 선택한다면, 이 경우 성과는 다소 조금 높거나 또는차이가 없으면서 SRI 펀드보다 ESG 수준이 높고 위험은 낮은 펀드에 투자할 수 있게된다는 점을 보여준다. 다음으로 펀드의 ESG 수준과 펀드의 현금흐름 간의 관계를 분석한 결과에 따르면, ESG 수준이 낮은 펀드에 상대적으로 순현금흐름이 많은 것으로 나타났다. 그리고 SRI 펀드 여부가 순현금흐름에 영향을 미치지는 않는 것으로 나타났는데, 이는 SRI가 상대적으로 발전된 미국시장의 경우 SRI 펀드에 순현금흐름이 많음을 보고한 기존 연구결과와는 상반되는 결과이다. 순현금흐름의 경우 ESG 이슈에 대한 투자자들의 반응을 보여주는 변수로 볼 수 있는데, 이에 따르면 국내 투자자들은 펀드의 ESG 수준이나 SRI 펀드여부를 고려하여 펀드 투자를 하고 있지는 않은 것으로 해석된다.